前5个月，城镇固定资产投资增长25.6%，增幅回落0.3个百分点，扣除价格因素后，实际增长约17%左右，低于上年同期近5个百分点。新开工项目计划总投资由去年同期的增长6.1%变为下降2.5%。(4)消费平稳增长，房地产、汽车市场销售回落。前5个月，社会消费品零售总额同比增长21.1%，扣除价格因素后，实际增长12.7%，与去年同期基本持平。商品房销售面积下降7.2%，同比回落23.8个百分点。4月份和5月份，汽车销售量连续出现12.91%和6.66%的环比负增长。(5)外贸出口增速回落，进口增速明显加快。前5个月，进出口总额增长26.2%，加快2.5个百分点。其中，出口增长22.9%，回落4.9个百分点；进口增长30.4%，加快11.3个百分点。顺差780亿美元，同比减少77亿美元，由去年同期增长83.1%转为下降8.6%。

    5月末，外汇储备余额17970亿美元，比年初增加2688亿美元，同比多增424亿美元。(6)财政收支快速增长。前5个月，全国财政收入29064亿元，增长33.8%，加快3.2个百分点。全国财政支出17610亿元，增长31.1%，加快11个百分点。收支相抵，收大于支11455亿元，同比增加3162亿元。(7)货币信贷供应基本稳定。5月末，广义货币M2同比增长18.1%，增速比上年末加快1.4个百分点。狭义货币M1增长17.9%，回落3.1个百分点。金融机构新增人民币贷款2.1万亿元,同比多增273亿元。其中，短期贷款少增613亿元，票据融资少增907亿元，中长期贷款多增1745亿元。自今年年初至6月30日，人民币对美元升值6.42%，对欧元贬值1.56%。(8)物价持续快速上涨，居民收入实际增速回落。

    前5个月，居民消费价格总水平上涨8.1%，增幅提高5.2个百分点。食品类价格上涨21.0%，其中粮食、肉禽及其制品、鲜菜价格分别上涨6.9%、43.5%、21.6%。工业品出厂价格上涨7.4%，增幅提高4.6个百分点。原材料、燃料、动力购进价格上涨10.6%，加快6.7个百分点。一季度城镇居民可支配收入扣除价格因素后实际增长仅为3.4%，回落13.2个百分点。

    二、重大自然灾害对宏观经济影响有限

    今年以来，我国先后遭遇低温雨雪冰冻灾害、汶川特大地震、南方洪涝等重大自然灾害，给经济运行增加了不确定因素，但总体来看，不会改变宏观经济的基本态势。

    低温雨雪冰冻灾害造成贵州、湖南、江西等地区农业直接损失830亿元，工业企业大面积停产。特大地震造成四川、甘肃、陕西等省的受灾地区交通运输设施严重损毁，电力、通信、供水等系统瘫痪，1.8万个工矿企业受灾，工业经济损失达1800多亿元。目前，南方洪涝灾害仍未结束，对广东、广西、湖南等地区工业运行带来的不利影响将继续显现。但是，今年的重大自然灾害并不会对整个宏观经济运行造成较大影响。从规模看，地震重灾区13县市只占全国的0.34%，整个四川地区2007年国内生产总值只占全国的4.2%，财政收入的损失从全国范围看也比较小。从投资看，根据我国历史经验，大灾之后往往会出现投资反弹。

    灾后需要新建、改建、维修大量房屋和修复厂矿、道路等基础设施，短时间内的集中建设，对投资增长拉动力较强。据有关研究测算，四川固定资产受损规模超过4540亿元，按照3年完成重建工程以及第一年需要加速投资进行测算，第一年重建工程的固定资产投资规模应该在2000亿元左右。从农业看，由于灾后补救措施及时有力，油菜产量损失有效挽回，抢种速生菜任务超额完成，畜禽渔业生产快速回复，年初预计的部分农产品可能供应偏紧等问题目前并未出现。从物价看，低温雨雪冰冻灾害对蔬菜、油料等农产品生产和运输供应影响较大，对物价产生了直接的短期冲击。进入二季度后，随着蔬菜、副食品供应旺季到来，全国物价涨幅趋缓。特大地震灾害发生后，四川省CPI环比还略有下降，震灾对全国消费物价的影响并不明显。不过，灾后重建会大幅增加对钢材、水泥等建材的需求，加上抗震救灾消耗的大量物资储备需要补充，会在一定程度上带动生产资料价格上涨。

    三、对下半年经济走势的分析判断

    下半年，我国经济运行面临的国际环境更加复杂。次贷危机影响将向实体经济进一步扩散，美、日、欧等发达经济体和俄、印、巴等新兴经济体经济都出现不同程度放缓，世界经济增长下滑趋势明显。国际货币基金组织(IMF)和亚洲开发银行分别预测2008年世界经济增长将比2007年增幅回落1.1个和1.5个百分点。同时，能源和国际大宗商品价格不断攀升，世界范围内通货膨胀有所加剧。对于全球经济走势，有的专家认为，本轮全球经济放缓和通货膨胀抬头将导致全球经济出现较大幅度的周期性调整，而有的则认为，经济增长下滑将在今年年底前企稳，全球经济明年会重新回到上升通道。尽管对全球经济走势的判断仍存在分歧，但全球经济放缓和通胀加剧短期内已成定局，而且不确定性因素增加，国际经济环境趋于恶化。

    从国内看，促使经济增长减速的因素明显增多。一是出口增速将继续回落。受国际需求减弱、成本上升和人民币升值等因素影响，外贸出口增长将进一步放缓，对经济的拉动作用继续降低。根据美国的统计，今年一季度中国(含香港)对美出口仅增长1.8%，值得重视。二是消费实际增长将放缓。居民收入实际增长偏低和价格总水平高位运行，大大削弱了居民消费能力。房地产和汽车两大消费热点明显降温，居民消费结构升级乏力。三是投资实际增长将减速。受出口和内需增长回落的影响，投资增长动力不足，加上银根收紧、股市融资规模缩小、企业利润增长回落等因素使投资资金趋于紧张，全社会固定资产投资实际增长将减速，估计下半年扣除投资品价格指数后的投资增长在15%左右。尽管灾后重建在一定程度上能拉动投资增长，但改变不了投资增长整体趋缓的趋势。

    总体看，我国经济在2007年前三季度达到12.2%的增长高峰后，去年四季度已经显现高位回落势头。今年上半年，经济周期性、趋势性下滑态势更加明显，全年经济增长将继续平稳下行。值得注意的是，在经济步入下行通道的同时，物价涨幅明显升高，国民经济从“高增长、低通胀”正向着“高增长、高通胀”甚至“低增长、高通胀”发展。 
有关机构对2008年主要国民经济指标的预测结果见表1。

    表1：部分研究机构对2008年主要国民经济指标的预测

                                                 增长率单位：%

    如何看待当前的增速回落？我们认为：第一，在连续多年的高速增长后，从内外因素考虑，增速回落带有一定的必然性，如果全年能保持10%左右的速度，是符合宏观调控的导向和要求的。宏观政策应保持稳定和连续。第二，不少机构预测，2009年的经济景气并不乐观，甚至会进一步回落，因此，也要防止经济出现惯性下滑、回调幅度过深。为此，要高度关注出口和投资实际增速的变化，关注房地产市场走势，关注就业情况变化，关注可能在一些发展中国家出现的经济、金融危机，适时适度地调整政策力度和导向。